[Artemis] An Empirical Analysis of Stablecoin Payment Usage on Ethereum

Artemis

Nir Chemaya

Summary

제공된 문서는 Artemis의 연구 보고서인 **"이더리움 스테이블코인 결제 사용에 대한 실증적 분석(An Empirical Analysis of Stablecoin Payment Usage on Ethereum)"**의 내용을 담고 있습니다. 이 보고서는 2024년 8월부터 2025년 8월까지의 데이터를 바탕으로 이더리움 네트워크상에서 스테이블코인(USDT, USDC)이 단순 거래(Trading/DeFi)가 아닌 실제 '결제(Payment)' 수단으로 얼마나 사용되는지를 분석했습니다.

주요 내용은 다음과 같이 요약할 수 있습니다.

1. 연구 배경 및 데이터
   • 분석 대상: 전 세계 스테이블코인 공급량의 52%, 시장 점유율 88%를 차지하는 이더리움상의 USDT와 USDC 거래를 분석했습니다.
   • 핵심 문제: 블록체인의 투명성에도 불구하고, 익명성과 스마트 컨트랙트의 복잡성으로 인해 거래가 순수 결제 목적 인지 투자/트레이딩 목적(DeFi 등)인지 구분하기 어렵습니다.
   • 방법론: 단순히 데이터를 필터링하는 방식(Visa 방식)을 넘어, Artemis의 지갑 라벨링 데이터를 활용해 거래를 P2P(개인 간), B2B(기업 간), P2B/B2P(개인-기업 간) 등으로 세분화하여 분석했습니다.
2. 주요 분석 결과
   A. 결제(EOA) vs 스마트 컨트랙트(DeFi)
   • 거래 비중: 결제 목적(EOA-to-EOA 전송)과 스마트 컨트랙트 거래(DeFi 등)의 **건수(count)**는 대략 50:50으로 비슷하게 나타났습니다.
   • 거래 규모: 금액(volume) 기준으로는 스마트 컨트랙트 거래가 **53.2%**를 차지해 결제보다 약간 더 많습니다.
   • 특이점: 0.1달러 미만의 소액 거래가 급증하는 구간이 있는데, 이는 봇(Bot) 활동이나 자전거래(Wash trading)일 가능성이 높습니다.
   B. 결제 유형별 세부 분석 (P2P, B2B 등)
   Artemis의 라벨링을 통해 결제 거래를 세분화한 결과는 다음과 같습니다.
   • P2P (개인 간 거래): 전체 결제 건수의 **67%**를 차지할 정도로 빈번하지만, 전체 결제 금액(Volume)에서는 **24%**에 불과합니다. 즉, 개인 간 전송은 주로 소액으로 이루어집니다.
   • 기관 주도: B2B(기업 간) 및 Internal B(동일 기관 내 지갑 이동) 거래가 금액 측면에서 큰 비중을 차지합니다.
   • 주말 효과: 주말에는 평일보다 결제량이 감소하는 패턴이 뚜렷하게 나타납니다.
   C. 거래의 집중화 (Centralization)
   • 상위 1,000개 지갑이 전체 스테이블코인 전송량의 약 **84%**를 차지하고 있습니다. 이는 블록체인이 탈중앙화를 지향함에도 불구하고, 실제 스테이블코인 사용은 소수의 대형 고래(기관 등)에 의해 주도되고 있음을 시사합니다.
3. 결론 및 시사점
   • 결제 비중 추정: 연구진은 전체 스테이블코인 거래량(Volume) 중 약 **47%**가 결제 목적인 것으로 추정했습니다 (기관 내부 전송 제외 시 35%).
   • P2P의 한계: 전체 결제 중 순수 P2P 결제가 차지하는 비중은 약 **23.7%**입니다.
   • 전망: 스테이블코인 사용량은 꾸준히 증가하고 있으나, 현재의 추세는 개인 간(P2P) 결제 수단보다는 중개자와 대형 기업들이 주도하는 결제 레일(Vehicle for payments)로 발전하고 있는 모습을 보입니다

The provided document contains the contents of Artemis' research report, ‘An Empirical Analysis of Stablecoin Payment Usage on Ethereum’. This report analyses how stablecoins (USDT, USDC) are used as actual “payment” instruments rather than merely for trading/DeFi on the Ethereum network, based on data from August 2024 to August 2025.
The main findings can be summarised as follows:

1. Research Background and Data
   • Analysis Scope: USDT and USDC transactions on Ethereum, accounting for 52% of the global stablecoin supply and 88% market share, were analysed.
   • Key Issue: Despite blockchain transparency, distinguishing transactions purely for payment purposes from those for investment/trading (e.g., DeFi) remains challenging due to anonymity and smart contract complexity.
   • Methodology: Moving beyond simple data filtering (Visa approach), we utilised Artemis' wallet labelling data to segment transactions into P2P (peer-to-peer), B2B (business-to-business), and P2B/B2P (peer-to-business) categories for analysis.
2. Key Findings
   A. Settlement (EOA) vs Smart Contracts (DeFi)
   • Transaction Proportion: The count of payment-purpose transactions (EOA-to-EOA transfers) and smart contract transactions (DeFi, etc.) was roughly 50:50.
   • Transaction Size: By volume, smart contract transactions accounted for 53.2%, slightly exceeding payments.
   • Anomaly: A distinct surge in micro-transactions below $0.10 was observed, likely indicating bot activity or wash trading.
   B. Detailed Analysis by Payment Type (P2P, B2B, etc.)
   Artemis' labelling process yielded the following breakdown of payment transactions:
   • P2P (Peer-to-Peer Transactions): While accounting for 67% of all payment transactions, they represent only 24% of the total payment volume. This indicates that peer-to-peer transfers are predominantly small-value transactions.
   • Institution-Led: B2B (Business-to-Business) and Internal B (wallet transfers within the same institution) transactions constitute a significant proportion in terms of value.
   • Weekend Effect: A distinct pattern emerges where payment volume decreases on weekends compared to weekdays.
   C. Centralisation of Transactions
   • The top 1,000 wallets account for approximately 84% of total stablecoin transfers. This suggests that despite blockchain's decentralised ethos, stablecoin usage is dominated by a small number of large whales (such as institutions).
3. Conclusions and Implications
   • Estimated proportion of payments: The research team estimated that approximately 47% of total stablecoin transaction volume is for payment purposes (35% when excluding internal institutional transfers).
   • Limitations of P2P: Pure peer-to-peer (P2P) payments account for approximately 23.7% of total payments.
   • Outlook: While stablecoin usage continues to grow steadily, the current trend indicates it is evolving into a vehicle for payments driven by intermediaries and large corporations, rather than primarily serving as a peer-to-peer (P2P) payment method.

Sources: Artemis

URL: https://www.artemisanalytics.com/resources/an-empirical-analysis-of-stablecoin-payment-usage-on-ethereum

Summary: Gemini and Notebook LM

Translation: DeepL

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