[BankOfEngland] Sterling-denominated systemic stablecoins

Sterling-denominated systemic stablecoins

Policy statement and consultation on draft Code of Practice

Bank of England

Summary

제시해주신 문서는 2026년 6월 22일 잉글랜드 은행(Bank of England)이 발표한 "파운드화 표시 시스템적 스테이블코인(Sterling-denominated systemic stablecoin)"에 대한 정책 성명 및 실행 규정 초안입니다,. 이 문서는 2025년에 진행된 협의(Consultation)에서 얻은 피드백을 반영하여 수정 및 구체화된 최종 규제 방안을 담고 있습니다.
문서의 핵심적인 분석 및 정리 내용은 다음과 같습니다.

1. 2025년 제안 대비 주요 정책 변경 사항 (Policy Revisions)

• 뒷받침 자산(Backing assets) 비율 조정: 기존 60/40 비율이 시장의 비즈니스 모델을 위협할 수 있다는 피드백을 수용하여 70/30으로 완화되었습니다. 발행자는 자산의 70%를 만기 6개월 이하의 영국 단기 국채로, 나머지 30%를 무수익 중앙은행(BoE) 예금으로 보유해야 합니다. 유동성 창출을 위해 단기 국채를 활용한 오버나이트 레포(Repo)뿐만 아니라 역레포(Reverse repo) 거래도 허용됩니다.
• 임시 발행 가드레일(Temporary issuance guardrail) 도입: 개인(2만 파운드) 및 기업(1천만 파운드)의 스테이블코인 보유 한도를 제한하려던 기존 계획은 막대한 운영상 어려움을 초래한다는 지적에 따라 철회되었습니다. 대신, 상품당 초기 총 발행량을 400억 파운드(£40bn)로 제한하는 임시 가드레일이 도입되었으며, 개인과 기업은 거래 횟수나 규모에 제한 없이 코인을 사용할 수 있습니다.

2. 정책 세부 지침 및 명확화 (Policy Clarifications)

• 자본 및 준비금 규제: 일반 비즈니스 위험에 대비해 **'6개월 치 운영비'**와 '복구 및 질서 있는 청산 비용' 중 더 큰 금액을 자본으로 보유해야 합니다. 또한 뒷받침 자산의 재무적 손실과 파산 시 발생하는 청산 비용으로부터 코인 보유자를 보호하기 위해, 영국의 적격 기관이 관리하는 법정 신탁(Statutory trust) 형태로 준비금을 엄격히 분리하여 보관해야 합니다.
• 상환 권리 및 기한 (Redemption): 코인 보유자는 언제든지 액면가 그대로 화폐(파운드화)로 상환받을 수 있는 법적 권리를 갖습니다. 상환 요청은 자금세탁방지(AML/KYC) 절차가 완료되고 코인이 발행자 지갑으로 들어온 '완전한 상환 요청' 시점부터 24시간 이내에 처리되어야 합니다. 상환 수수료는 원칙적으로 무료여야 하며, 어떠한 이유로도 상환 중단(Suspension)은 허용되지 않습니다.
• 보상 및 이자 지급 (Remuneration): 스테이블코인의 보유 기간이나 예치에 따른 이자 지급은 엄격히 금지됩니다. 이는 스테이블코인이 투자 목적이 아닌 결제 수단으로 사용되도록 하기 위함입니다. 단, 결제나 송금 용도로 사용 시 제공되는 할인, 캐시백 등 활동 기반 보상(Activity-based rewards)은 허용됩니다.
• 결제 시스템 직접 접근: 발행자는 중개 기관을 거치지 않고 결제 시스템에 직접 접근(Direct access)하는 것이 권장됩니다. 이는 다양한 화폐 간의 상호운용성을 높이고 상환 지연 및 카운터파티 위험을 줄이기 위해서입니다.
• 초기 시스템적 단계적 접근 (Step-up approach): 출범 초기부터 '시스템적으로 중요한' 것으로 지정된 기업을 위해, 사업 초기에는 국채 보유 비율을 최대 95%까지 허용하고 이후 성장에 따라 70%로 점진적으로 낮추도록 하는 유연한 단계적 접근법을 적용합니다.

3. 신규 도입 기능 (New Areas to Highlight)

• 중앙은행 유동성 지원 제도 (Central Bank Liquidity Facility): 발행자가 극단적인 시장 스트레스 상황에서도 상환 요구를 충족할 수 있도록, 영국 국채를 담보로 중앙은행 예금을 단기 차입할 수 있는 백스톱(Backstop) 대출 시설이 2027년에 도입될 예정입니다.

결론적으로, 이 정책은 영국 내 스테이블코인 발행자가 수익성 있는 비즈니스 모델을 구축할 수 있도록 유연성을 제공함과 동시에(자산 비율 조정, 가드레일 도입 등), 높은 수준의 유동성 확보와 상환 보장 의무를 지워 금융 및 통화 시스템의 안정성과 신뢰를 유지하는 것을 목표로 하고 있습니다.

The document you provided is the policy statement and draft implementation rules regarding “Sterling-denominated systemic stablecoins” released by the Bank of England on June 22, 2026. This document contains the final regulatory framework, which has been revised and refined to reflect feedback received during the consultation conducted in 2025.
The key analysis and summary of the document are as follows:

1. Major Policy Changes Compared to the 2025 Proposal
   - Adjustment to the backing asset ratio: In response to feedback that the original 60/40 ratio could threaten market business models, it has been relaxed to 70/30. Issuers must hold 70% of their assets in UK short-term government bonds with maturities of six months or less, and the remaining 30% in non-interest-bearing Bank of England (BoE) deposits. To generate liquidity, both overnight repo transactions using short-term government bonds and reverse repo transactions are permitted.
   - Introduction of a Temporary Issuance Guardrail: The original plan to limit stablecoin holdings for individuals (to £20,000) and businesses (to £10 million) was withdrawn following concerns that it would cause significant operational difficulties. Instead, a temporary guardrail limiting the initial total issuance per asset to 40 billion pounds (£40bn) has been introduced, and individuals and businesses can use the coins without restrictions on the number or size of transactions.
2. Policy Clarifications
   - Capital and Reserve Requirements: To cover general business risks, the greater of “six months’ operating expenses” and “recovery and orderly liquidation costs” must be held as capital. Furthermore, to protect token holders from financial losses to the underlying assets and liquidation costs incurred in the event of bankruptcy, reserves must be strictly segregated and held in the form of a statutory trust managed by a qualified UK institution.
   - Redemption Rights and Timelines: Token holders have the legal right to redeem their tokens at face value in currency (pounds sterling) at any time. Redemption requests must be processed within 24 hours of a “complete redemption request” being submitted, provided that anti-money laundering (AML/KYC) procedures have been completed and the coins have been transferred to the issuer’s wallet. Redemption fees must, in principle, be free of charge, and suspension of redemption for any reason is not permitted.
   - Remuneration and Interest Payments: Interest payments based on the holding period or deposit of stablecoins are strictly prohibited. This is to ensure that stablecoins are used as a means of payment rather than for investment purposes. However, activity-based rewards, such as discounts or cashback offered when used for payments or remittances, are permitted.
   - Direct Access to Payment Systems: Issuers are encouraged to have direct access to payment systems without going through intermediaries. This is intended to enhance interoperability among various currencies and reduce redemption delays and counterparty risk.
   - Initial Systemic Step-Up Approach: For entities designated as “systemically important” from the outset, a flexible, phased approach will be applied, allowing a government bond holding ratio of up to 95% during the early stages of operations, which will then be gradually reduced to 70% as the business grows.
3. New Features (New Areas to Highlight)
   - Central Bank Liquidity Facility: A backstop lending facility is scheduled to be introduced in 2027, allowing issuers to borrow short-term funds from the central bank using UK government bonds as collateral, ensuring they can meet redemption demands even under extreme market stress.

In conclusion, this policy aims to maintain the stability and confidence of the financial and monetary systems by imposing obligations to secure high levels of liquidity and guarantee repayment, while simultaneously providing flexibility—such as adjusting asset ratios and introducing guardrails—to enable UK-based stablecoin issuers to establish profitable business models.

Sources: Bank of England

URL: https://www.bankofengland.co.uk/paper/2026/ps/sterling-denominated-systemic-stablecoin

Summary: Gemini and Notebook LM

Translation: DeepL

Disclaimer

This article is intended solely for informational purposes and does not constitute investment advice or a solicitation to buy or sell any financial instrument. All investment decisions remain the sole responsibility of the reader. The publisher and author disclaim any liability for errors in translation or summarization, as well as any losses arising from reliance on this information.