[TigerResearch] Circle Internet Group (CRCL): The Start of Full Vertical Integration

Circle Internet Group (CRCL): The Start of Full Vertical Integration

Listen now | Circle has released its Q1 2026 earnings report.

Tiger Research ReportsEkko an and Ryan Yoon

Summary

제공된 타이거 리서치(Tiger Research)의 2026년 1분기 서클(Circle, CRCL) 보고서에 따르면, 서클은 단순한 스테이블코인(USDC) 발행사를 넘어 디지털 자산 산업의 통합 인프라 운영사로의 패러다임 전환(수직 계열화)을 가속화하고 있습니다.보고서의 핵심 내용을 2026년 1분기 실적과 3대 핵심 비즈니스 전략으로 요약해 드립니다.

1. 2026년 1분기 재무 실적 및 마진 개선

• 수익 및 마진 증가: 2026년 1분기 매출은 전년 동기 대비 20% 증가한 6억 9,400만 달러, 조정 EBITDA는 53%의 마진율을 기록하며 수익성이 개선되었습니다. 준비금 수익률 하락이라는 악재에도 불구하고 자체 플랫폼(CPN 등) 내 USDC 사용 비중이 6%에서 17.2%로 급증하면서 RLDC 마진이 41.4%로 사상 최고치를 달성했습니다.
• 순이익 감소: 매출과 마진은 성장했으나, IPO 이후 주식 보상 비용과 자체 메인넷인 '아크(Arc)' 출시를 위한 인프라 및 R&D 지출 급증으로 인해 1분기 순이익은 전년 동기 대비 15% 감소한 약 5,500만 달러를 기록했습니다.

2. 서클의 3대 수직 계열화 전략현재 서클 총수익의 94%가 준비금 이자 수익에 편중되어 있으나, 다음 세 가지 축을 통해 금리 의존도를 낮추고 플랫폼 수수료 중심의 수익 구조로 다변화할 계획입니다.
① USDC: 핵심 강화 및 유통량 확대

• 서클은 탈중앙화 거래소(DEX)인 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)와의 파트너십을 통해 USDC 유통량을 대폭 확대할 계획입니다.
• 이 파트너십을 통해 단일 플랫폼에서만 2029년까지 현재 770억 달러 수준의 USDC 유통량을 840억 달러로 끌어올릴 수 있을 것으로 전망됩니다. 비록 준비금 이자의 상당 부분을 플랫폼에 양보하더라도 막대한 거래량과 파생상품 시장 점유율을 선점하기 위한 전략적 선택입니다.

② 자체 L1 메인넷 '아크(Arc)': 금리 의존도 탈피

• 이자 수익에 대한 과도한 의존도를 근본적으로 해결하기 위해 구축 중인 자체 블록체인 인프라입니다.
• 주로 글로벌 국경 간 결제 시장을 타겟으로 하며, 기존 SWIFT 송금망의 높은 수수료와 비효율을 '서클 결제 네트워크(CPN)'와 온체인 외환 엔진인 'StableFX'를 통해 해결하고자 합니다.
• 현재 테스트넷에 블랙록(BlackRock), 비자(Visa) 등 100여 개 이상의 글로벌 기관이 참여하여 4억 3천만 건 이상의 트랜잭션을 처리했으며, 2026년 여름 메인넷 정식 출시가 예정되어 있습니다.

③ 에이전트 스택(Agent Stack): 자율 AI 결제 청사진

• 기존 신용카드 결제망으로는 처리하기 힘든 AI 에이전트 간의 초소액 결제(Nano-payments)를 USDC로 가스비 없이 즉각 처리할 수 있는 인프라입니다.
• 2026년 인프라 구축, 2027년 GENIUS 법안 발효에 따른 규제 안전망 확보를 거쳐, 2028년 본격적인 상용화 및 수익 창출을 목표로 하고 있습니다.

요약하자면 서클은 자체 메인넷(Arc), 자체 결제 네트워크(CPN), 그리고 AI 초소액 결제(Agent Stack) 시스템을 수직 계열화하여 단순한 이자 수익 사업을 넘어 트래픽과 트랜잭션 수수료 중심의 글로벌 플랫폼 비즈니스로 도약하고 있습니다.

According to the Q1 2026 report on Circle (CRCL) provided by Tiger Research, Circle is accelerating a paradigm shift (vertical integration) from being a mere issuer of stablecoins (USDC) to becoming an integrated infrastructure operator in the digital asset industry. We summarise the key points of the report in terms of Q1 2026 financial results and three core business strategies.

1. Q1 2026 Financial Results and Margin Improvement
   - Revenue and Margin Growth: Q1 2026 revenue increased by 20% year-on-year to $694 million, whilst adjusted EBITDA recorded a margin of 53%, indicating improved profitability. Despite the headwind of a decline in reserve yield, the proportion of USDC used within its own platforms (such as CPN) surged from 6% to 17.2%, driving the RLDC margin to a record high of 41.4%.
   - Decline in net profit: Although revenue and margins grew, net profit for the first quarter fell by 15% year-on-year to approximately $55 million, due to a surge in share-based compensation expenses following the IPO and infrastructure and R&D expenditure for the launch of its own mainnet, ‘Arc’.
2. Circle’s Three-Pronged Vertical Integration Strategy Although 94% of Circle’s total revenue is currently concentrated in interest income from reserves, the company plans to reduce its reliance on interest rates and diversify into a revenue structure centred on platform fees through the following three pillars. ① USDC: Strengthening Core Operations and Expanding Circulation
   - Circle plans to significantly expand the USDC supply through a partnership with Hyperliquid, a decentralised exchange (DEX).
   - Through this partnership, it is projected that the USDC circulation volume—currently at around $77 billion—will rise to $84 billion by 2029 on this single platform alone. Although this involves ceding a significant portion of reserve interest to the platform, it is a strategic choice to secure a dominant position in terms of massive trading volume and market share in the derivatives market.
   ② Proprietary L1 Mainnet ‘Arc’: Moving Away from Dependence on Interest Rates
   - This is a proprietary blockchain infrastructure currently under development to fundamentally address the excessive reliance on interest income.
   - It primarily targets the global cross-border payments market, aiming to resolve the high fees and inefficiencies of the existing SWIFT remittance network through the ‘Circle Payments Network (CPN)’ and ‘StableFX’, an on-chain foreign exchange engine.
   - Currently, over 100 global institutions, including BlackRock and Visa, are participating in the testnet, having processed more than 430 million transactions, with the official mainnet launch scheduled for summer 2026.
   ③ Agent Stack: A Blueprint for Autonomous AI Payments
   - This infrastructure enables the instant processing of nano-payments between AI agents—which are difficult to handle via existing credit card payment networks—using USDC, without any gas fees.
   - The aim is to complete infrastructure development by 2026, secure a regulatory safety net following the enactment of the GENIUS Act in 2027, and achieve full-scale commercialisation and revenue generation by 2028.
   
   In summary, Circle is vertically integrating its own mainnet (Arc), its own payment network (CPN), and the AI nano-payment (Agent Stack) system to leap beyond a simple interest-earning business into a global platform business centred on traffic and transaction fees.

Sources: Tiger Research

URL: https://reports.tiger-research.com/p/2026-the-start-of-circles-full-vertical-eng

Summary: Gemini and Notebook LM

Translation: DeepL

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