[VanEck] Mid-March 2026 Bitcoin ChainCheck

Summary

제공해주신 2026년 3월 중순 VanEck의 비트코인 체인체크(ChainCheck) 보고서의 핵심 내용을 요약 및 정리해 드립니다.

1. 비트코인 가격 및 변동성 안정화

• 최근 30일 평균 비트코인 가격은 19% 하락했지만, 현물 가격은 점차 안정세를 보이고 있습니다.
• 투기적 거래 활동이 냉각되면서 실현 변동성이 약 80에서 50 수준으로 급락했습니다.
• 선물 펀딩 비율 또한 4.1%에서 2.7%로 하락하며 레버리지가 축소되는 등 시장이 스트레스 이후의 재조정(포지셔닝 리셋) 과정을 거치고 있습니다.

2. 옵션 시장: 최고조에 달한 하락 방어 심리

• 투자자들은 현재 극도로 방어적인 태세를 취하고 있습니다. 약세 베팅과 강세 베팅을 비교하는 풋/콜 미결제약정 비율(Put/Call Open Interest Ratio)은 평균 0.77을 기록하여 2021년 6월 이후 최고치를 나타냈습니다.
• 현물 거래량 대비 풋옵션 프리미엄은 사상 최고치인 약 4bp(베이시스 포인트)에 도달했으며, 투자자들은 변동성 감소에도 불구하고 하락 위험을 헤지하는 데 상당한 자본을 투입하고 있습니다.
• 다만, 풋옵션이 콜옵션에 비해 비싸게 거래되는 현재의 극단적인 '옵션 스큐(Skew)' 수준은 역사적으로 강력한 가격 회복을 선행하는 경향이 있었습니다. 과거 유사한 수준의 공포장(D9 분위)에서 비트코인은 향후 90일 동안 평균 +13.2%, 360일 동안 평균 +133.2%의 수익률을 기록했습니다.

3. 온체인 활동 둔화 및 장기 보유자 매도 감소

• 지난 30일 동안 온체인 송금량은 31%, 총 일일 수수료는 27% 감소하는 등 블록체인 상의 직접적인 네트워크 활동이 전반적으로 둔화되었습니다. 이는 비트코인 거래가 오프체인, 파생상품 시장, ETP 등으로 점차 이동하고 있음을 반영하기도 합니다.
• 긍정적인 신호로는 장기 투자자의 매도(분배) 압력이 둔화되고 있다는 점입니다. 모든 연령대 코인의 송금량이 감소했으며, 이는 경험 많은 시장 참여자들의 지출이 줄어들고 있음을 의미합니다.

4. 채굴자 경제성 악화 및 제한적인 매도세

• 지난 한 달 동안 총 채굴자 수익이 11% 감소하고 채굴 기업들의 주가가 약 7% 하락하는 등 경제적 압박이 심화되었습니다.
• 그러나 수익성 악화에도 불구하고 채굴자들은 새로 발행된 비트코인을 대부분 매각하여 비용을 충당할 뿐, 보유한 예비 코인을 공격적으로 청산하지는 않고 있습니다(거래소 유출량은 1% 증가에 그침).
• 순수 채굴의 경제성이 빡빡해짐에 따라, 일부 기업들은 비트코인을 매각해 AI 인프라 비즈니스로 전환하려는 전략적 움직임도 보이고 있습니다.

결론 최근 비트코인 시장은 투기적 레버리지가 감소하고 옵션 시장에서 하락 방어 수요가 급증한 상태입니다. 그러나 온체인 상의 매도 압력과 채굴자들의 공급 압력은 통제 가능한 수준으로 유지되고 있습니다. 투자자들의 극단적인 방어적 태세는 최근의 가격 하락을 고려할 때 타당하지만, 과거 데이터에 비추어 보면 이러한 현상은 시장의 '고점'보다는 '바닥'에 가까울 때 자주 나타났습니다.

Below is a summary of the key points from VanEck’s Bitcoin ChainCheck report for mid-March 2026, as provided.

1. Stabilisation of Bitcoin Price and Volatility
   - Although the 30-day average Bitcoin price has fallen by 19%, the spot price is gradually stabilising
   - As speculative trading activity has cooled, realised volatility has plummeted from around 80 to 50.
   - The futures funding rate has also fallen from 4.1% to 2.7%, with leverage contracting, indicating that the market is undergoing a post-stress re-adjustment (positioning reset) process
   
2. Options Market: Bearish Sentiment at a Peak
   - Investors are currently adopting an extremely defensive stance. The Put/Call Open Interest Ratio, which compares bearish to bullish bets, stands at an average of 0.77, marking its highest level since June 2021
   - The put premium relative to spot trading volume has reached an all-time high of approximately 4 basis points (bps), with investors deploying significant capital to hedge against downside risk despite declining volatility
   - However, the current extreme level of ‘option skew’—where put options are trading at a premium to call options—has historically tended to precede strong price recoveries
   - In past periods of similar fear levels (D9 percentile), Bitcoin recorded average returns of +13.2% over the following 90 days and +133.2% over 360 days
   
3. Slowdown in on-chain activity and reduced selling by long-term holders
   - Over the past 30 days, on-chain transaction volume has fallen by 31% and total daily fees by 27%, indicating an overall slowdown in direct network activity on the blockchain
   - This also reflects the gradual shift of Bitcoin trading towards off-chain channels, derivatives markets and ETPs
   - A positive sign is that selling (distribution) pressure from long-term investors is easing. Transaction volumes have decreased across all age groups of coins, indicating that experienced market participants are spending less
   
4. Deteriorating miner profitability and limited selling pressure
   - Economic pressures have intensified over the past month, with total miner revenue falling by 11% and the share prices of mining companies dropping by approximately 7%
   - However, despite the deterioration in profitability, miners are largely selling newly mined Bitcoin to cover costs rather than aggressively liquidating their reserve holdings (exchange outflows have risen by only 1%)
   - As the economics of pure mining become increasingly tight, some companies are also making strategic moves to sell Bitcoin and pivot towards AI infrastructure businesses
   

In conclusion, the recent Bitcoin market has seen a reduction in speculative leverage and a surge in demand for downside protection in the options market. However, on-chain selling pressure and supply pressure from miners remain at manageable levels. Whilst investors’ extremely defensive stance is understandable given the recent price decline, historical data suggests that such behaviour has frequently occurred when the market was closer to a ‘bottom’ rather than a ‘peak’.

Sources: VanEck

URL: https://www.vaneck.com/offshore/en/news-and-insights/blogs/digital-assets/matthew-sigel-vaneck-mid-march-2026-bitcoin-chaincheck/

Summary: Gemini and Notebook LM

Translation: DeepL

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